0/PropAMM-er er en av de viktigste innovasjonene innen markedsmikrostruktur på mange år, kanskje tiår. En tråd

1/ For å forstå hvorfor dette er tilfelle, la oss begynne med å se på hvordan markedsmakere (MM) noterer på tradisjonelle sentraliserte børser (CEX)

2/MM-ene er alle fysisk samlokalisert med CEX. Hver MM kjører en algoritme på en boks, og er koblet med en jevn kabellengde (f.eks. 50 meter) til en annen boks, som huser CEX-en

3/ MM-ene og CEX sender store mengder trafikk frem og tilbake. Hver gang en MM sender en ordre til CEX – begrense, kansellere, markedsføre osv. – må CEX-en kommunisere at alle de andre MM-ene er det. De andre MM-ene svarer deretter med sine egne nye ordre Gjenta uendelig

4/ Et enkelt diagram

5/ La oss nå se på hvordan propAMM-er fungerer på Solana-mainnet

6/ Det fine med propAMMs på Solana er at blokkjeden selv *hoster* MMs-algoritmen. Systemet trenger ikke milliarder av meldinger som går frem og tilbake mellom MM og CEX MM-algoritmene er hostet på samme fysiske boks som selve børsen!

7/ Et enkelt diagram

8/ Det finnes et gammelt klisjé i krypto om at alt i et desentralisert system må være tregere enn det sentraliserte motstykket på grunn av latensoverhead ved kommunikasjon rundt jorden

9/ Her, når du omformulerer problemet, har on-chain-hostede algoritmer faktisk *lavere* latens enn TradFi CEX-er Hvorfor?

10/ Latensen som kreves for at en propAMM skal oppdatere prisen, krever kun at elektroner beveger seg rundt inne i et enkelt stykke fysisk silisium.

11/ Hvis prisen på SOL-USD beveget seg på grunn av forrige markedsordre, er denne informasjonen tilgjengelig *umiddelbart* for alle propAMM-er for neste markedsordre. Alt skjer inne i et enkelt stykke silisium. Ingen toveis kommunikasjon skjer mellom serverne

12/ Det er viktig å merke seg at propAMM-ene krever hyppige orakeloppdateringer. Og det er greit. Det endrer ikke virkeligheten i det jeg har beskrevet ovenfor.

13/ Det viktige å forstå er at MM-prising endres *i sanntid inne i et enkelt stykke silisium* når børsen – i dette tilfellet Solana-blokkjeden – hoster propAMMs algoritme direkte

14/ PropAMMs er allerede den dominerende mekanismen for å notere spot SOL-USDC på Solana, med strammere spreads enn alle store CEX-er Jeg forventer at denne markedsstrukturen vil bli den dominerende mekanismen for on-chain trading for alle spot-, perps- og til og med prediksjonsmarkeder i år

15/ Den største utfordringen med propAMMs er at det *ennå* ikke finnes en måte å *garantere* best mulig gjennomføring for takerne. Dette er fordi alle propAMM-algoritmer ikke er offentlige (de burde ikke være det; tradisjonelle MM-algoritmer er private), og ruting over propAMM-er er ikke-deterministisk

16/ Dette problemet er imidlertid håndterbart, og jeg forventer at alle relevante aggregatorteam – Jupiter og dFlow for spot, og Phoenix for gjerningsmenn – vil implementere løsninger i år

17/ PropAMMs er fortsatt svært uoptimaliserte, og er underlagt alle slags begrensninger på grunn av begrensninger i Solana-blokkjeden selv. Solana lanserer en rekke store endringer i år som vil forbedre ytelsen til propAMM-er dramatisk. Inkludert:

18/ a) høyere CU-grenser per transaksjon og større behandlingsstørrelser b) høyere CU-grenser per blokk c) alpenglow, som reduserer slot-tidene fra 400 ms til 100-150 ms d) doublezero, som reduserer latensen globalt e) applikasjonskontrollert utførelse f) flere samtidige ledere

19/ Hvis propAMMs på Solana-mainnet allerede kan gi et strammere tilbud enn alle CEX-er uten disse forbedringene, kan du bare tenke på hvor gode de vil bli etter hvert som disse oppgraderingene rulles ut {fin}

@gakonst Ikke la det perfekte være fienden til det gode